Publié le 04 avril 2025
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Une nouvelle fois, face à l’adversité, les Européens semblent en mesure de se souder pour apporter une réponse collective aux attaques en provenance de la nouvelle administration américaine et de la Russie, au point, même, de renouer les liens avec les Britanniques, qui avaient quitté le navire avec fracas depuis 2020. Quand bien même on aurait préféré que ce regain d’ambition ait eu lieu il y a bien longtemps et pour d’autres causes, on est tenté d’y voir un signe encourageant que les marchés ont salué comme il se doit depuis le début de l’année. Cette confiance est-elle véritablement justifiée ?
L’expérience du premier et dernier grand plan de relance pan-européen de l’été 2020, en plein covid, n’aide pas à se satisfaire des effets d’annonce. Cinq ans plus tard qui peut dire, en effet, à quoi ce dernier a servi ? Le bilan de cette initiative à 750 milliards d’euros de l’époque, plus de 900 milliards d’aujourd’hui, est bien impossible. Lorsqu’ils ont été utilisés, les fonds alloués ont le plus souvent été disséminés dans des canaux de distribution aux destinations incertaines, avec des retombées économiques improbables. À qui la faute ? Nul ne sait vraiment le dire mais il est un fait incontestable : l’initiative aurait sans aucun doute été mieux utilisée si elle avait été traduite en un axe stratégique de développement pan-européen plutôt que laissée au bon vouloir des gouvernements plus ou moins en mesure ou prêts à les implémenter. Or, c’est précisément ce qu’apporte le programme ReArm Europe, à travers trois principales caractéristiques :
Le chiffrage des effets des politiques publiques est toujours un exercice périlleux, ses résultats dépendant d’une multitude de critères susceptibles de rendre les initiatives plus ou moins efficaces, fonction des secteurs dans lesquels les investissements sont réalisés, des besoins, de la capacité des entreprises privées à prendre le relai des États, selon, notamment, leur niveau d’endettement, ou encore de la gouvernance.
Selon le FMI, le multiplicateur des investissements publics des économies avancées peut être de 0,8 point de PIB pour une augmentation d’un point du taux d’investissement public en pourcentage du PIB la première année et dépasser 2,0 points à l’horizon de quatre ans. Appliquer ces coefficients donne des résultats spectaculaires. Toutes choses égales par ailleurs et avant les effets de second tour qu’une impulsion généralisée pourrait provoquer dans une région très intégrée telle que l’UE, ces programmes représenteraient un surcroît de croissance de respectivement 1,3 % et 1,2 % à horizon d’un an pour l’Allemagne et l’UE dans son ensemble et de 10 % et 8 % à 9 % respectivement au bout de quatre ans.
L’impact, toutes choses égales par ailleurs, des initiatives de ce mois de mars 2025 est donc considérable, justifiant le regain d’optimisme des investisseurs mais aussi la hausse des taux d’intérêt allemands et, de facto européens, qui s’en est suivie.
À terme, en effet, le niveau des taux de financement finit toujours par converger vers celui de la croissance nominale du PIB. Plus que les craintes de dérapage des finances publiques, c’est bien la perspective d’une croissance, à terme, revigorée, que semblent avoir pris en compte les marchés obligataires, à ce stade.
On aimerait, naturellement, pouvoir s’arrêter sur cette note mais, derrière l’expression attitrée « toutes choses égales par ailleurs » qu’utilisent les économistes pour ce type d’estimations, se cachent des entraves de taille, susceptibles de constituer autant de barrages à ces perspectives réconfortantes.
Acquérir les moyens de leur ambition demandera aux Européens de déplacer encore des montagnes.
Date de rédaction : 1er avril 2025
À propos de Véronique Riches-Florès, auteur de cet article
Économiste, diplômée de l’Université de Paris I, V. Riches-Florès dirige la société de recherche indépendante RICHESFLORES RESEARCH depuis 2012, après une expérience professionnelle dans le milieu académique – Observatoire français des conjonctures économiques –, et dans la banque d’Investissement, (Société Générale Corporate & Investment Banking). Spécialiste de l’économie mondiale et des marchés de capitaux, elle réalise des diagnostics et prévisions s’appuyant sur une double approche à la fois conjoncturelle et structurelle.
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