Publié le 01 juillet 2026
Partager
La réélection de D. Trump à la tête des Etats-Unis en novembre 2024 a alimenté une idée forte : le président américain mettrait, cette fois-ci, fin à l’indépendance de la première institution monétaire au monde. Ses critiques virulentes contre la politique de la Fed et ses attaques répétées contre plusieurs de ses membres ne laissaient guère de doute : D. Trump nommerait un président à sa botte, plus soucieux d’aller dans le sens souhaité par l’exécutif d’une baisse des taux d’intérêt directeurs que de respecter son mandat contre l’inflation. De telles anticipations ont ouvert une période de défiance sans précédent à l’égard des perspectives monétaires américaines à l’approche de l’arrivée à terme du mandat de J. Powell, dont les principales caractéristiques ont été :
À l’été 2025, quand D. Trump brandissait encore sa volonté de voir conclure un « accord de Mar a Lago » destiné à orchestrer une baisse du dollar d’ampleur possiblement comparable à celle de l’accord du Plaza de 1985, c’est la menace d’une crise monétaire internationale qu’associaient la plupart des observateurs à la perspective d’un changement de présidence de la Fed, attendu à partir du printemps 2026.
Après s’être effondré de plus de 10 % au cours des six premiers mois de l’année dernière, le taux de change du dollar s’est stabilisé, avant de se reprendre cette année.
L’annonce de ce choix par le président D. Trump, le 31 janvier, a provoqué un mini séisme sur les marchés financiers, qui ont marqué ce retour de la confiance par une chute historique des cours de l’or et de l’argent, après leur ascension vertigineuse des mois précédents.
Nul n’imaginait, pourtant, à ce moment, que K. Warsh se montrerait plus royaliste que le roi. Le candidat avait jusqu’alors défendu la nécessité d’abaisser les taux directeurs pour contrer les effets dépressifs de l’IA sur le marché de l’emploi. Tel n’est pas, cependant, ce qui est ressorti de sa première conférence de presse le 17 juin.
Entre ses dernières prises de parole avant sa prise effective de fonction à la tête de la Fed et ce premier FOMC, le conflit en Iran avait passablement changé le contexte inflationniste américain. Avec une inflation de retour au-dessus de 3 %, difficile pour le nouveau président de la Fed de faire abstraction de cette situation sans prendre le risque de perdre dès le début de son mandat en crédibilité, alors que les taux à 30 ans flirtaient déjà leur niveau de vingt ans plus tôt dans la région de 5 %.
Bien des raisons le laissent penser.
1 – La première est que sa posture paye déjà, en témoigne le retrait des primes de risque et le tassement consécutif des taux à long terme que de ce regain de confiance autorise.
2 – La deuxième est liée au constat d’une inflation élevée, que les seuls effets de la hausse des prix de l’énergie n’expliquent pas. La croissance économique a regagné en vigueur, sous l’effet du boom des investissements nécessaires au déploiement de l’IA et à l’augmentation des dépenses pour la défense. Le marché de l’emploi résiste, de son côté, plutôt mieux que l’année dernière, porté par les effets de la réforme fiscale et, temporairement, par ceux de la Coupe du Monde de football et des festivités du 250ème anniversaire de l’indépendance et des 80 ans du président D. Trump. Or, les pénuries d’emplois restent intenses, à même d’alimenter des tensions salariales persistantes dès lors que, même l’arrêt des créations d’emplois du second semestre de l’an dernier, n’a pas suffi à en infléchir la croissance des salaires à un niveau inférieur à 3,5 % l’an.
3 – Enfin et surtout K. Warsh croit en l’essor de la productivité liée à celui de l’IA, ce qui, du point de vue monétaire ne peut être interprété autrement que comme l’indication de taux d’intérêt d’équilibre plus élevés -en référence directe au taux d’intérêt d’équilibre de long terme, le fameux r*, principalement déterminé par l’évolution de la productivité… C’est sur ce dernier point qu’il a clôturé sa première conférence de presse post-FOMC et c’est sans doute là son message le plus important.
C’est le prix de cette crédibilité retrouvée que payent les cours de l’or dont l’ascension reposait sur la baisse anticipée des taux réels et sur un dollar structurellement affaibli par la défiance envers la Fed, hypothèses que K. Warsh a invalidées.
La rupture qu’inspire la posture de K. Warsh va cependant bien au-delà de ses effets de bord sur le dollar et l’or. Car c’est bien par des niveaux de taux d’intérêt plus élevés que l’indépendance retrouvée de la Fed aura, a priori, les plus larges conséquences, après quasiment un quart de siècle de posture accommodante de la politique monétaire, dont les marchés financiers ont été les principaux bénéficiaires.
Un tel changement à la tête de la plus grande institution monétaire au monde modifierait radicalement les perspectives internationales de coût du capital, avec des incidences très concrètes sur l’évolution des conditions de financement des États et des entreprises à l’échelle mondiale.
S’il se confirme, le changement de posture imposé par K. Warsh à la tête de la Fed confrontera directement le développement accéléré des politiques keynésiennes auquel la détérioration des conditions économiques et géopolitiques internationales a conduit ces dernières années.
Car sa stratégie finira par s’imposer, le cas échéant, à l’échelle internationale, ne serait-ce que par le seul jeu des interférences qu’elle aura sur les marchés des changes et les flux de capitaux internationaux.
Ceux, nombreux, qui ont considéré que la BCE avait fait un faux pas en relevant ses taux directeurs au mois de juin, n’avaient pas, ou mal, intégré ce possible revirement de la politique de la Fed, qui pourrait, tout au contraire, conforter l’Institution européenne dans sa stratégie. Rien ne suggère, en effet, que face aux niveaux d’inflation en présence, la BCE ou la Fed aient de bonnes raisons de privilégier le maintien de taux réels négatifs, en l’occurrence sensiblement plus bas qu’ils ne l’étaient avant le conflit en Iran.
Date de rédaction : 30 juin 2026
À propos de Véronique Riches-Florès, auteur de cet article
Économiste, diplômée de l’Université de Paris I, V. Riches-Florès dirige la société de recherche indépendante RICHESFLORES RESEARCH depuis 2012, après une expérience professionnelle dans le milieu académique – Observatoire français des conjonctures économiques –, et dans la banque d’Investissement, (Société Générale Corporate & Investment Banking). Spécialiste de l’économie mondiale et des marchés de capitaux, elle réalise des diagnostics et prévisions s’appuyant sur une double approche à la fois conjoncturelle et structurelle.
L iquidités, taux bas, réglementation et surendettement des États… Ces caractéristiques combinées des années d’après la crise financière de 2008 ont fait le lit d’un développement sans limite du marché du crédit privé qui aujourd’hui menace. Parce qu’une réglementation trop stricte empêche les banques de financer les entreprises à hauteur de leurs besoins, les systèmes […]
Après cinq semaines de conflit en Iran, les bourses mondiales ont accusé une perte minime, à peine supérieure à 5 % pour l’indice MSCI monde et un peu plus de 4 % dans le cas du S&P 500 américain. Plus important, le repli de l’Eurostoxx n’a cependant pas atteint 7,5 % entre le 28 février et le 3 […]
C’était quasiment acquis, le prochain président de la FED orchestrerait une baisse des taux directeurs, sans tarder après sa prise de fonction à partir du mois de mai, conformément aux souhaits de D. Trump qui l’aurait choisi. K. Warsh, candidat désigné le 30 janvier, ne dérogerait pas à ces attentes. Il avait ouvertement critiqué la […]
